（来源：老罗话指数投资）
市场回顾
上周A股主要股指震荡调整。上证指数周跌幅1.47%，深证成指周跌幅4.99%，创业板指周跌幅5.71%，中证A500指数周跌幅3.31%。
图1：A股重要指数上周涨跌幅
数据来源：Wind，日期截至2025年10月17日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
从申万一级行业来看，银行、煤炭、食品饮料表现相对较好，电子、传媒、汽车表现相对一般。
图2：申万一级行业上周涨跌幅
数据来源：Wind，日期截至2025年10月17日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎
市场资讯
北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。
央行行长出席第52届国际货币与金融委员会会议。指出关税政策高度不确定性加剧了全球经济金融面临的风险，基金组织应客观评估相关风险，结合各国国情提出更具针对性的政策建议。积极引导各国坚定支持经济全球化和多边贸易体系，维护国际金融体系稳定。
财政部副部长、世行中国副理事出席2025年世界银行发展委员会第112次会议。他表示，中方希望世行助力营造更加开放稳定的经贸环境，并帮助发展中国家完善基础设施建设和政策制度等软环境，打造适应数字经济和绿色转型的劳动力结构，充分释放人口红利和增长潜力。
面对全球贸易关税争端迭起与国际地缘政治风险升级，今年以来中国外贸的韧性依旧十足。今年前8个月，外贸企业平均结汇率为53.7%，较去年的全年均值小幅回升约0.5个百分点。
中证数据有限责任公司最新数据显示，9月份市场新开融资融券账户20.54万户，创下今年以来最高纪录。Wind数据显示，二季度末A股两融余额1.85万亿元，三季度末升至2.39万亿元，单季度增长29.19%。面对两融的旺盛需求，今年以来，券商也在业务扩张和风险控制之间努力寻找平衡点。
海关总署公布数据显示，中国9月份稀土及其制品出口10538吨，同比增7.6%；年累计稀土及其制品出口95875吨，同比增3.1%。
中国能源领域迎来多个新突破。全球首个陆上商用模块式小型堆“玲龙一号”首堆冷试成功；我国首个国家级深水油气应急救援基地正式启用；西北地区首个百万千瓦级调峰火电工程全面投产。三大“首个”级成果集中落地，彰显了我国能源领域的硬核创新实力。
央行行长在出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议时表示，将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济向好态势，维护金融市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
财政部发布数据显示，前三季度，全国财政收入16.39万亿元，同比增长0.5%，其中，第三季度同比增长2.5%，增幅明显提高，反映出当前经济运行总体平稳、稳中有升的态势。前三季度，全国财政支出20.81万亿元，同比增长3.1%。
三部门调整海南离岛旅客免税购物政策，从11月1日起，离岛免税商品由45大类提高至47大类，允许服装服饰、陶瓷制品等国内商品进入离岛免税店免税销售。对一个自然年度内有离岛记录的海南岛内居民，允许其在本年内不限次数购买部分商品。
商务部召开例行新闻发布会，回应多个热点问题。就中美近期是否举行新一轮经贸会谈，中方对于相互尊重基础上的平等磋商持开放态度。对于中国的稀土出口管制措施，中方将在实施过程中不断优化许可流程，有效促进合规贸易。就荷兰当局干预闻泰科技子公司安世半导体运营，中方将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。另外，商务部将适时推出新的稳外贸政策。
国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高。面对金价的持续大幅波动，上海黄金交易所、上海期货交易所，以及工商银行、建设银行等多家银行近日接连发布风险提示。不过，世界黄金协会最新认为，从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位。期货市场的投机性持仓、净多头头寸尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱和。
上交所将大力支持绿色融资，支持和鼓励更多符合条件的绿色企业股债融资，支持符合条件的节能环保、新能源等行业REITs项目上市；加大ESG披露的监管规范力度；持续丰富绿色、ESG相关指数及指数产品，优化和丰富中证ESG评价体系。
国家税务总局增值税发票数据显示，全国企业设备更新加快推进，消费品以旧换新政策成效明显。今年前三季度，工业企业采购机械设备类金额同比增长9.4%，其中民营企业采购金额同比增长13%；新能源车销量同比增长30.1%。
在2025湾区半导体产业生态博览会上，我国自研的90GHz实时示波器正式发布，这一成果标志着我国在高端电子测量仪器领域实现关键突破，打破了国外长期技术封锁。同时，两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA设计软件首次发布，填补了国产高端电子设计工业软件技术空白。
国家统计局公布数据显示，9月我国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。PPI环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，连续两个月收窄。
国家发改委等六部门印发电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案，提出到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。
央行宏观审慎管理局负责人表示，下阶段将进一步推动金融市场高水平双向开放。增强透明度、规则性和可预期性，提升金融市场交易效率和流动性，适当整合投资渠道，吸引更多境外机构有序投资境内市场。
国务院常务会议部署拓展绿色贸易的有关举措，研究进一步做好粮食和农业生产工作。会议指出，要持续推动物流降本提质增效，加大物流仓储设施等领域投资，推进物流数据开放互联，加大对物流企业特别是小微企业短期融资等方面的支持力度。
德意志银行最新研究显示，黄金在全球“外汇 黄金”储备中的占比已攀升至30%，在同一时期，美元的份额则从43%下降至40%。德银分析师指出，若要使其份额追平美元，金价在现有持仓量不变的情况下需要升至每盎司5790美元。
市场展望
开源证券
中美关系的阶段性波动或为市场提供短期买点。2025年4月美国推出“对等关税”后，A股市场短期下跌，但随后开启突破行情，表明外部冲击反而可能成为布局机会。当前上证指数虽处于高位，但市场仍处于“纠结期”，核心驱动力未被破坏，后续有望继续突破。
科技风格的中期占优逻辑依然成立。科技品种的相对盈利优势、海外映射效应以及全球半导体周期共振向上，构成了科技板块持续占优的三大因素。尽管短期出现风格切换，但更多是出于避险和防守思维，科技主线未变，市场仍在等待新一轮催化剂，如重要会议或中美关税谈判。
光大证券
市场波动加大主要与高估值下中美关系不确定性增加有关。此前支撑市场上涨的重要因素之一为中美关系缓和。但近期中美关系不确定性正在增加，VIX指数也出现了明显抬升。叠加市场整体估值已经处在历史相对高位，因此股市波动便出现了加大。当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律。从调整的幅度来看，当前市场最大回撤为4.01%，并未超过历史水平，不过短期或进入宽幅震荡阶段。
行业配置方面，短期关注防御及消费板块。外需不确定性加大背景下，内需加码预期可能会加强，利好消费。防御板块中可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及具有避险属性的贵金属等；消费板块中，可以关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向。中期继续关注TMT和先进制造板块。流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。TMT板块当前存在较多催化，如美联储降息周期开启、AI产业趋势持续发展，自身也存在上行动力。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。
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